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收藏 | 舉報 2019-11-01 08:56   關注:11   回答:0

股指期權是什么?股指期權基礎知識介紹

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  股指期權是什么?股指期權基礎知識介紹

  金融衍生品光是弄懂規則就不容易,操作也比股票復雜,策略也很多。下面為大家詳細的介紹下股指期權的基礎知識。

  一、期權定義

  所謂期權,是未來某一個時間,以事先約定好的價格,買入或賣出一項資產的權利。到了行權之時,期權買方的此項權利可以行使,也可以不行使。但如果買方行使,期權賣方必須配合。當然,期權買方要想擁有這項權利,是要向賣方付出代價的,這個代價叫權利金。

  把期權二字拆開來理解,期代表未來,權代表選擇權。

  為了便于理解,期權通常被比喻為保險。期權買方相當于投保人,付出保費(權利金);期權賣方相當于保險公司,收到保費(權利金),未來一定條件下有義務履行保險責任。投保人和期權買方的目的都是以小博大,投保人用現在小資金規避未來可能的大額資金損失,期權買方也是以現在小資金,以期望未來獲得更大的投資賺錢機會。而保險公司和賣方的目的,都是認為投保人和期權買方期待的事情不會發生或者發生概率很小,我能收到保費(權利金),但未來很可能不需要履行義務。

  二、期權分類

  我國的商品類期權比較多,銅、橡膠、玉米、豆粕、棉花、白糖等,分布在上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所。但股票市場的期權只有一種,就是A股上市時間最早的ETF華夏上證50ETF(510050)期權。

  雖然期權的標的物只有50ETF一個,但針對50ETF開發出來的期權品種卻有很多。根據到期日、行權價、交易方向的不同,共分為100個品種。

  期權中有個重要概念,就是根據預期方向,劃分為認購期權和認沽期權。認購期權即未來能以固定價格買入50ETF,背后邏輯是行情看漲,因為50ETF漲上去了,我今后以一個固定的低價買入,然后拋出才能獲利。認沽期權則相反,是未來能以固定價格賣出50ETF,背后邏輯是看跌,因為50ETF下跌了,我以下跌之前的較高價格賣出,可以獲利。

  50ETF上漲時,認購期權的價格會上漲,認沽期權的價格會下跌。反之,50ETF下跌時,認購期權價格會下跌,認沽期權則會上漲。

  目前期權一共100個品種。不僅如此,每個品種本身還分別可以做多和做空。交易的叫法不但有買入、賣出,還有開倉、平倉。一共分四種操作買入開倉對應賣出平倉,賣出開倉對應買入平倉。也就是說,每個品種都可以先做買的動作,也可以先做賣的動作。尤其是認沽期權本身就是看跌期權,這個看跌期權還可以做空,負負得正。這就有點好玩了。

  那么請問,做多認購期權和做空認沽期權(負負得正)有什么區別呢?買入認購是因為看漲,賣出認沽是因為不看跌。好像差不多,一般來說預判未來漲幅較大時買入認購,預判未來漲幅小時則賣出認沽。   

  三、期權實操

  比如代碼10001827的50ETF購12月2750,目前(2019年10月29日)收盤價是0.2673元。名稱中的購代表認購期權,就是看漲期權,12月指到期日是2019年12月份,根據A股期權的規則,應該是2019年12月25日(第四個周三)。后面的2750指行權價是2.75元。

  這份期權的整體含義是,期權買方有權利在2019年12月25日,以2.75元的價格,買入50ETF。如果到時候50ETF高于2.75元,買方行權,期權買方要準備資金,而期權賣方有義務為其提供50ETF。當然,如果到期日50ETF的價格低于2.75元,買方則不會行權,因為行權也賺不到錢嘛。

  為了獲得這份權利,買方必須付出權利金0.2673元,即期權價格。由于合約單位是10000張,故買方買一份期權是2673元,以后的行權數量是10000股50ETF。甭管行不行權,權利金都不退還。所以計算盈虧平衡點的時候,要把權利金作為成本加進去。

  期權買方的最大虧損就是權利金。因為有的賺才會行權,能不能覆蓋權利金是另一回事,不行權即損失權利金,也沒有其他損失。而期權賣方收到權利金的同時,要交三四倍的保證金,一旦期權價格波動導致保證金比例不足,還要追加保證金,所以比買方風險大一些。

  四、期權定價

  期權中的另外一個重要概念,是根據行權價與標的物價格的關系,分為實值、平值和虛值。實值認購期權,指50ETF的股價高于行權價。實值認沽期權,指50ETF的股價低于行權價。假設買完實值期權就立即可以行權,也是賺錢的。(當然,在我國還做不到,因為我們是歐式期權,規則是只有到期日才能行權,不像美式期權,成交后隨時能行權)與之相對,虛值認購期權是股價低于行權價,虛值認沽期權是股價高于行權價。虛值期權,如果立即行權,是虧本的。至于平值,顧名思義,就是股價和行權價差不多。

  明眼人一看,都知道實值期權好,然而你知道的事,其他人也知道。所以在實盤中,實值期權的價格就比較貴,而虛值期權價格便宜一些。而三種期權中哪種交易量最大呢?答案是平值期權。因為這是最直觀、最好理解的一種。

  期權的價格是個很有意思的東西。相同一份權利,你需要交多少權利金,是時刻在變化的,而且變化的幅度相當巨大。期權價格也有每天漲跌停限制,但范圍很寬,漲跌停制度如下

  (1)認購期權漲跌幅限制

  認購期權最大漲幅=max{合約標的前收盤價0.5%,min [(2合約標的前收盤價-行權價格),合約標的前收盤價]10%}

  認購期權最大跌幅=合約標的前收盤價10%

  (2)認沽期權漲跌幅限制

  認沽期權最大漲幅=max{行權價格0.5%,min [(2行權價格-合約標的前收盤價),合約標的前收盤價]10%}

  認沽期權最大跌幅=合約標的前收盤價10%   

  看暈了,有沒有?先看最大跌幅吧。合約標的是50ETF,假如前一天收盤價是3元,那么這兩種期權最多可以跌3毛錢。最大漲幅我們也來算一下。Max是取最大值的意思,min是取最小值的意思。假如50ETF前一天收盤價3元,那么行權價格3元的平值期權最大漲幅是多少呢?也是3毛。

  而期權價格普遍非常低。現存100種期權中,價格超過3毛的不到20個,絕大部分期權跌得一分不剩都不會停牌,漲到100%甚至200%也不會停牌。是不是幾乎等于沒有漲跌停呢?

  價格最高的現存期權是5毛,價格最低的只有0.0005元。你沒看錯,就是0.0005元。買一份期權5塊錢。而且期權快到期時,那些注定無法行權的虛值期權價格還會更低,可能只要1塊錢就能買到,稱為末日期權。

  市場對于期權到底是怎樣定價的?為什么會出現如此大的波動呢?

  這就要說到期權價格的組成。有個公式期權價格=內在價值+時間價值。對于認購期權來說,價格的平衡點應該是50ETF股價減去行權價。如果50ETF股價大于行權價,差值便是期權的內在價值;對于認沽期權來說,內在價值是行權價減去50ETF股價。

  根據這個公式可以看出,只有實值期權有內在價值,且內在價值的波動跟隨標的物,因為行權價是固定的,50ETF怎么就波動,內在價值就怎么波動。而平值和虛值期權沒有內在價值,那這倆怎么定價呢?答案就是時間價值。

  時間價值的意思,是這個期權距離到期還有一段時間,雖然現在行權不賺錢,但只要50ETF今后價格變動足夠大,虛值和平值期權變成實值期權,我還有機會賺錢。也就是說,時間流逝導致的未來賺錢可能性就是期權的時間價值。

  但是很明顯,平值和虛值期權到期能賺錢的概率小于實值期權,所以實值期權最貴,平值期權便宜一些,虛值期權更便宜。

  越臨近到期日,由時間導致的各種可能性越來越小了,時間價值越衰減,而且衰減越來越快,最終虛值期權只剩下0.0001元。而實值期權價格不會歸零,因為還剩下內在價值。

  五、期權本質

  前面都是一些理論知識。下面講講對于期權的個人觀點。

  1、本意與實際的相悖

  期權有兩種最簡單直接的玩法一種是到期行權賺錢,另一種是賺期權價格波動的錢。

  我相信,期權的發明者是想要投資者按照第一種方法操作,即讓投資者買一個未來的選擇權,否則干嘛起這個名字呢?那個保險公司的比喻,針對的也是未來的一項權利。但實際操作中,沒有幾個人以到期行權為目的,都是盯著期權價格試圖低買高賣。原因很簡單,這玩意幾乎不設漲跌停,動不動一天就漲50%、100%啥的,賺錢快啊。

  而到期行權的方法之所以沒多少人用,首先是人性不耐,還要等它到期,這猴年馬月才能等到?其次,市場千變萬化,到期之時還不知道是什么情況,也許從實值期權變成虛值期權,沒法行權了,豈不白等了?   

  發明者的本意與實際市場相違背,是什么原因呢?在我看來,是交易規則制定得有問題。

  既然交易的是期權,大家是奔著權利去的,那交易的時候,買方就應該備好錢,賣方就應該備好券,這才顯得有誠意嘛。但現在的規則是交易期權的時候不用準備錢和券,只要到期行權之前準備好就行了。

  交易的時候不需要準備好錢和券,而期權本身波動又那么大,這不是故意引導別人去投機嗎?

  2、對賭的實質

  眾所周知,買保險就是投保人和保險公司的對賭。雖然沒有人希望自己出事,但買保險行為從財務上講,投保人是在賭自己出事,保險公司賭投保人平平安安,高高興興賺保費。雖然個別人出事不可避免,但大家一起出事的概率是極小的。

  期權也是一樣的道理。期權買方賭的是大幅波動,不是大漲(認購期權)就是大跌(認沽期權),期權賣方賭的是市場風調雨順、相安無事,賣認購意味著不看漲,賣認沽意味著不看跌。

  從對賭的角度看,期權市場是零和博弈。買方賺的錢,就是賣方虧的錢;賣方賺錢,一定是某個買方虧的。

  在上周末的交流會現場,有人問投顧,期權交易賺錢的人有多少比例?投顧說,我有20多個期權客戶,基本是不賺不虧的。現在想想,他當然敢這么說,就算不調查也知道,因為這個市場是零和博弈嘛。有人賺有人虧,總體就是平的。當然,如果算上交易傭金,甚至是個負和博弈的市場。

  對于具體的一個個投資人來說,期權的操作,和投資人對市場的預判息息相關。但凡期權教學,都會強調一個前提條件如果你預期市場上漲,你怎么怎么樣;如果你預期市場下跌,你又怎么怎么樣。

  但問題來了,你預判上漲,就有人預判下跌,那人是你的交易對手。我們都知道,短期市場很難預測,你怎么知道你的預判是正確的呢?為什么不是你的對手盤是正確的呢?你真的比他聰明嗎?你又不了解你的對手,既然是對賭,你怎么知道你賭對了,而不是他賭對了?

  相比由一家家實體企業組成的股票市場,盡管也能賺波動的錢,但隨著實體經濟增長,總市值不斷增加,股票指數不斷創出新高,低點也不斷抬高,可以說股票市場本身能創造價值,也讓股民分享企業價值的增長。但期權市場不創造價值,大家對賭,看誰眼光準,看誰是傻瓜,意義著實不大。


 
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