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金力轉債370748申購價值分析

放大字體  縮小字體 發布日期:2019-11-01 瀏覽次數:9
核心提示:  金力轉債(123033)對應正股金力永磁(300748)轉股價格41.20元,信用評級AA,申購代碼370748,申購時間11月01日(本周五)。  發

  金力轉債(123033)對應正股金力永磁(300748)轉股價格41.20元,信用評級AA,申購代碼370748,申購時間11月01日(本周五)。

  發行信息及條款分析

  發行信息本次轉債發行規模為4.35億元,網上申購及原股東配售日為2019年11月1日,網上申購代碼為370748,繳款日為11月5日。公司原有股東按每股配售1.0521元面值可轉債的比例優先配售,配售代碼為380748,網上發行申購上限為100萬元,主承銷商海通證券證券最大包銷比例為30%,最大包銷額為13,050萬元。

  基本條款本次發行的可轉債存續期為6年,票面利率為第一年為0.40%、第二年為1.0%、第三年為1.50%、第四年為2.0%、第五年為3.0%、第六年為4.0%。轉股價為41.20元/股,轉股期限為2020年5月7日至2025年10月31日,可轉債到期后的五個交易日內,公司將按票面面值114%(含最后一期利息)的價格贖回全部未轉股的可轉債。本次可轉債募集資金將主要用于智能制造工廠升級改造項目和補充流動資金。

  基本面國內領先稀土材料供應商,新能源應用領域競爭力較強

  金力永磁是生產研發高性能釹鐵硼永磁材料的高新技術企業,產品應用于風力發電、新能源汽車及零部件、節能變頻空調等。高端釹鐵硼永磁材料行業國內供給占主導,而金力永磁是全球領先的風電應用磁鋼供應商,根據公司公告,毛坯產能達到6000噸。從經營來看,國家2021年后新風電項目全面平價上網,或促成近2-3年新項目的搶裝,對需求帶來持續貢獻;國內新能源車零部件持續高增長勢頭,也是公司的業績增長點。不過19年來,受對美稀土礦產品加征關稅等影響,原材料價格持續走高,對公司盈利水平形成壓制,但隨著國內礦產開發利用,價格延續性不高。

  正股估值偏高、但成長性和彈性較強,不缺上漲觸發劑

  當前正股股價37.17元,PE TTM為107x,略高于中位數。和中科三環(44.7x)、寧波韻升(84x)、英洛華(45.5x)相比偏高。我們認為正股估值略顯偏高,但也有其合理性1、稀土金屬價格擠壓中游企業利潤,同類公司盈利能力均下滑較多,金力永磁雖也面臨業績和估值壓力,但產品競爭力好于同類;2、稀土金屬漲價持續時間一般不長,對公司成長性依舊看好;3、稀土材料,尤其新能源應用是國家重點發展方向,上漲觸發劑較足。

  公司股權集中度高、質押風險和解禁壓力不大,成本壓力可控

  公司股權集中度較高,前十大股東占比79.2%。當前總質押比例占總股本的3.96%,風險不高;最新一期解禁計劃為2021年9月,比例達36.6%,屆時可能對股價造成較大壓力。財務方面,主要風險點在于1、稀土原材料價格波動較大,對利潤造成壓力;2、客戶集中度較高,其經營變化可能對公司業績造成波動,但公司成本管控和現金周轉能力較強,風險可控。

  申購建議

  公司于2018年9月份上市,當前股價和估值情況均處于前期炒作后的回落階段,整體上雖然處于中位附近,但仍然比炒作前的股價和估值高出不少。發行評級AA-,估算債底價值約81.7元,債底保護較弱;轉股價值86.6元,轉股價值偏低,預計上市首日價格在104以下,且有一定的破發風險,建議謹慎申購。

  
 
 
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