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金力轉債370748投資價值分析

放大字體  縮小字體 發布日期:2019-11-01 瀏覽次數:5
核心提示:  金力轉債 123033 (正股金力永磁 300748)行業計算機、通信和其他電子設備制造業,無擔保AA-債,評級較低。以10月31日收盤價來

  金力轉債 123033 (正股金力永磁 300748)行業計算機、通信和其他電子設備制造業,無擔保AA-債,評級較低。以10月31日收盤價來看該轉債轉股價值85.75,破發概率較大,不建議申購。

  發行條款

  1、無擔保AA-債,評級較低。

  2、發行規模4.35億,由金力永磁(300748)發行,市值146.1億,轉債稀釋比例為2.98%。

  3、初始轉股價41.20元,10月31日收盤價35.33元,溢價率16.61%。轉股價值85.75。

  4、下修條款為(20/30,90),即轉股期內30個交易日中有20個交易日股價低于轉股價格的90%時,董事會有權利提議向下修正轉股價,下修條件較寬松。

  5、強制贖回條款如果公司A股股票連續三十個交易日中至少有二十個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%(含 130%),中規中矩。

  6、有條件回售條款本次發行的可轉債最后兩個計息年度,如果公司股票在任意連續三十個交易日的收盤價格低于當期轉股價格的70%時,中規中矩。

  7、金力永磁(300748)是節能環保技術應用領域的高性能釹鐵硼永磁材料領先供應商,是集研發、生產、銷售于一體的專業高性能釹鐵硼永磁材料高新技術企業。上市時間2018-09-21,上市至今年化投資收益率33.76%。陸股通持倉占比例0.17%。融資融券余額占市值比例0% 。質押股數與前十大股東持股之比0%。

  正股情況

  公司是集研發、生產和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術企業,是國內新能源和節能環保領域核心應用材料的領先供應商。其產品被廣泛應用于風力發電、新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、節能電梯、機器人及智能制造等領域,并與各領域國內外龍頭企業建立了長期穩定的合作關系。公司建有毛坯生產、機械加工、成品電鍍等釹鐵硼生產全過程生產線,掌握毛坯生產和晶界滲透技術等核心技術,可長期穩定地給客戶供應高性價比的高性能稀土永磁體,并根據高端應用領域的需求,配備國際先進生產、檢驗和研發設備,建立完善的生產工藝流程和質量管理體系,已獲得ISO14001:2015;ISO9001:2015;IATF16949:2016等環境、質量體系認證。目前已批量供應50H、50SH、50UH、45EH、30AH(TH系列)等為代表的系列牌號的產品,產品種類齊全,穩定性強,綜合品質及性價比較高,在行業中具有較強的競爭力。

  釹鐵硼永磁材料行業產業鏈上游主要是稀土礦開采、稀土冶煉及能源電力行業,下游是消費類電子產品和基礎工業等傳統應用領域,以及新能源和節能環保等新興應用領域。

  

  金力永磁主要產品為高性能釹鐵硼永磁材料,專注于新能源和節能環保應用領域;營業收入近三年復合增長率26%,主營業務毛利率受售價和成本影響波動較大,補助收入占利潤總額比例約30%。前五大客戶收入占比在70%,金風科技占比25%以上,集中度較高,議價能力有限。公司資產負債率水平不高,但高于同行業上市公司,流動比率較低,主要系公司融資有限,期末流動負債余額較大。

  投資建議

  預計金力轉債上市首日定價區間為101~102元。按照2019年10月29日收盤價計算,金力轉債對應平價為90.22元。目前同等平價附近的鼎勝轉債轉股溢價率為12.26%。考慮到公司當前股價對應的轉債平價低于面值較多,我們預計金力轉債上市首日的轉股溢價率區間為【11%,13%】,當前價格對應相對估值為100~102元。絕對估值下,理論價格為101~102元。綜合考慮,我們預計金力轉債上市首日的定價區間為101~102元。

  謹慎參與申購,二級市場謹慎配置。公司是集生產和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術企業,是國內新能源和節能環保領域核心應用材料的領先供應商。公司產品主要應用于風力發電、新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、節能電梯、機器人及智能制造等領域。公司與各領域國內外龍頭企業建立了長期穩定的合作關系,在風電領域,公司的最終客戶主要是金風科技和西門子歌美颯;在新能源汽車領域,公司是聯合汽車電子有限公司、比亞迪等新能源汽車驅動電機的磁鋼供應商;在節能變頻空調領域,公司是三菱、美的、上海海立、格力等知名品牌的磁鋼供應商。考慮到當前轉債平價略低于面值,公司所處行業偏周期,盈利狀況不佳,建議謹慎參與一級市場申購,二級市場謹慎配置。

 
 
 
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