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黑馬股推薦2019年11月15日黑馬股分析

放大字體  縮小字體 發布日期:2019-11-15 瀏覽次數:12
核心提示:中國神華(601088):穿越周期能源巨頭 低估值高股息優質標的類別:公司 機構:上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員:孟祥文/
中國神華(601088):穿越周期能源巨頭 低估值高股息優質標的
類別:公司 機構:上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員:孟祥文/劉曉寧/施佳瑜 日期:2019-11-14
國家能源投資集團控股,煤電運化全產業鏈運營造就業績穩定,高現金流、高分紅特征凸顯。公司控股股東為國家能源集團。公司業務涉及煤炭、電力、鐵路、港口、航運以及煤化工,全產業鏈運營模式構筑公司綜合能源供應商地位,同時也大幅提高了公司的抗風險能力。公司持續穩定盈利和高分紅比例,使得公司具備長期投資價值。
哈爾烏素等礦逐步復產,預計21 年自產煤產量將增11%。公司煤炭可采儲量149.5 億噸,在產產能3.31 億噸,權益產能2.83 億噸(含青龍寺)。公司露天煤礦占比38.5%,使得自產煤噸煤歷史平均成本僅110 元/噸左右,同時煤炭銷售近60%為下水煤,使得公司售價較高,2018 年噸毛利高達316 元/噸。預計隨著青龍寺煤礦正式投產和哈爾烏素礦、寶日希勒礦的復產,到2021 年自產煤將達到3.30 億噸,較18 年產量增幅11%。另外,集團為解決同業競爭,承諾5805 萬噸/年煤礦權益產能5 年內注入上市公司,疊加遠期籌建澳洲沃特馬克煤礦(1000 萬噸/年)和新街臺格廟礦(6200 萬噸/年),公司中長期成長可期。
煤電聯營降低發電成本,未來兩年新增權益裝機增幅18%。公司在電力行業底部戰略性投資火電板塊,公司現有裝機3103 萬千瓦,權益2148 萬千瓦,主要電廠均分布于煤礦、鐵路沿線以及航運直達區域,自供煤比例高達近90%,使耗煤成本較低。同時公司60.77%的裝機分布于電量有缺口省份,使得公司機組利用小時數高于全國平均水平10%左右。預計19-20 年公司爪哇項目、勝利發電、錦界三期和印尼南蘇項目將陸續投產,即合計新投產機組509 萬千瓦,裝機增幅16.4%;權益裝機合計196 萬千瓦,權益裝機增幅18.44%。
黃大鐵路通車有望帶來利潤大幅增長。2020 年下半年黃大鐵路有望通車,有效解決朔黃鐵路運力瓶頸問題,將為公司增加煤炭銷量4000 萬噸,預計對公司煤炭以及鐵路業務板塊綜合貢獻歸母凈利潤30 億元左右。
受益于高比例長協煤和非煤業務占比,公司業績相對穩定。公司煤炭銷售中89%的長協和41%的非煤業務占比,導致公司業績相對穩定,按2019 年煤炭產量和電力資產測算,當秦皇島港現貨價格下跌至550 元/噸時,公司歸母凈利潤預計427 億元;當煤價跌至500元/噸時,歸母凈利潤降至389 億元,公司仍具備較好盈利能力,公司業績穩定性較強。
盈利預測與評級:我們維持19 年盈利預測,由于20、21 年公司將陸續有大型煤礦產能得以恢復,加之新建電廠將于20、21 年陸續投產,我們上調20、21 年盈利預測,分別上調8.13 億元、2.66 億元至468.91 億元和480.53 億元,預計2019-2021 年EPS 為2.31元、2.36 元和2.42 元,對應PE 分別為7.7 倍、7.495 倍和7.3 倍。由于公司產業鏈齊全,我們采用企業價值倍數(EV/EBITDA)估值方法,選取各個業務對應可比上市公司進行比較,依據測算,公司2019 年合理市值應為4653 億元,基于公司當前198.9 億股的股本可得公司合理股價應為23.4 元,2019 年11 月12 日收盤價17.67 元,故股價上漲空間為32.4%。預計2019 年底公司賬面自有可支配現金1500 億元左右,在無資本開支的前提下,公司特別派息預期提升。疊加公司未來自產煤產量的增加、新建電廠和鐵路的投產,使得公司兼具成長性和高股息避險屬性,因此強調原有評級,繼續給予買入評級。
風險提示:宏觀經濟下行,需求不及預期,煤價持續下跌。標桿上網電價大幅下調。
   東山精密(002384):5G多層板和射頻軟板推動公司新三年快速增長
類別:公司 機構:國金證券股份有限公司 研究員:樊志遠 日期:2019-11-14
投資邏輯
軟板、硬板齊發力,PCB 業務快速發展:公司主要業務涵蓋印刷電路板、LED 電子器件和通信設備等領域,產品廣泛應用于消費電子、電信、工業、汽車等領域。近幾年,公司通過外延收購實現了快速發展,2016 年東山收購Mflex 后,通過整合,在大客戶中不斷增加新料號,目前在新款iPhone 單機價值量已達到20 多美元,營收大幅增長,2017 年營收增長95%,2018 年營收增長35%,預計未來2-3 年將繼續保持快速增長。2018 年,公司收購Multek,通過管理改善和大客戶導入,成效顯著,老牌的通信PCB 企業煥發了新的生機和活力,目前公司多層硬板已經順利通過國內通信設備商認證,明年有望實現大量供貨,高階HDI 板也進展順利,有望導入國內大客戶5G 手機,目前華為、OPPO、vivo 手機用高階HDI 板基本上從臺資PCB 廠購買,公司具有較好的發展機會。
智能電子硬件創新不止,公司FPC 業務大有可為:蘋果的iPhone、 iPad、Apple Watch、Airpods 等電子設備采用大量的FPC 軟板,蘋果每年 FPC 采購金額約占全球市場需求一半以上的份額。蘋果iPhone 單機FPC 用量及價值量逐年提升,2019 年蘋果iPhone 11 ProMAX 單機FPC 價值量高達60 美元。日本三大FPC 公司仍占據蘋果近50%的份額,近幾年,除藤倉略有增長外,旗勝和住友電工FPC 營收均出現大幅下滑。我們認為,在消費電子FPC 領域,技術更新較快,需要持續投入,日本公司在投入上較為謹慎,所以近兩年蘋果新料號的份額主要給了東山和鵬鼎,如3D Sensing、MPI、Airpods 新料號等。日本公司在消費電子FPC 業務上逐漸縮減,綜合來看,對于東山而言,不但可以獲取新料號較大的份額,而且老料號的份額還會不斷提升。展望明年,蘋果新機5G 疊加創新大年,FPC、MPI、LCP 會顯著提升,東山在新料號獲取上會有較好機會。蘋果iPhone11 系列新機熱銷,公司四季度業績展望樂觀,明年上半年蘋果將推出iPhone SE2,公司有望淡季不淡,三季度開始備貨蘋果新機,三季度高增長可期。除了iPhone 外,公司明年將有2 個LCP 料號導入Apple Watch,公司在Airpods、iPad 里料號也在不斷增加,Airpods 銷量增長勢頭強勁,公司積極受益。
受益5G,積極擴產,增長動能強勁:公司計劃募集資金總額20 億元擴產FPC(年新增40 萬平米,主要定位大客戶未來新料號)、高頻高速PCB(主要定位5G 基站、高端服務器)、無線模塊(年新增無線通信模塊16 萬個/年、無線點系統產能16 萬個/年,將整合公司濾波器、天線、PCB、壓鑄產品,主要定位5G 基站RRU 和天線一體化(AAU)以及室內無線點系統(DOT)),項目達產后,將年新增營收43.3 億元,年新增利潤2.84 億元。我們認為,公司在通信模塊領域,具有較好的積累,并擁有華為、諾基亞、愛立信等一流客戶,5G 通信基站、高端服務器對濾波器、高頻高速PCB、天線等具有較好的需求,公司大力擴產,未來具有較好的增長動能。
估值與投資建議
預計2019-2021 年公司分別實現營收242、285、333 億元,實現歸母凈利潤11.3、16.6、22.3 億元,EPS分別為0.71、1.04、1.39 元,現價對應PE 為27.8、18.9、14.1 倍,我們給予公司2020 年30 倍估值,買入評級,目標價31.2 元。
風險
暴風應收賬款風險,蘋果手機銷量不達預期,Multek 整合不達預期。
 
 
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